金融研究
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2019年3月權益市場分析
發布時間:2019-04-11     作者:     文章來源:   分享到:

一、市場綜述


(一)總體走勢


       3月份中國A股市場震蕩上行,上證綜指本月上漲5.09%至3090.76點,日均成交額3955億元,較上月大幅增加逾50%;深證成指本月上漲9.69%至9906.86點,日均成交4936億元,較上月增加約47%。由于上證權重占比較高的銀行板塊整體漲幅的拖累,本月A股市場仍為“深強滬弱”,深圳市場顯著好于上海。


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圖表1:3月上證成交額與指數走勢


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(圖表2:3月深證成交額與指數走勢)


(二)基本面與估值


       基本面方面,制造業PMI指數在2月份創3年新低以來,回升至榮枯線上方至50.50,顯示經濟預期向好。值得一提的是,3月份中、小企業PMI指數分別由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3,顯示出隨著政府減稅以及各項針對性支持政策的落地,中小企業經營活力進一步好轉。

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圖表3:15年至今PMI走勢


       估值方面,上證A股月末平均市盈15.52倍,深證A股26.27倍。10年至今上證平均市盈率為15.65,深證平均市盈率為33.56,上證已經接近歷史平均水平,深證較歷史平均水平尚有較大空間。


二、觀點摘要與解讀


       政策面,3月政策面仍然向好股市持續健康發展。月初政府工作報告中提出要促進多層次資本市場健康穩定發展,提高直接融資特別是股權融資比重。股權質押方面,證監會主席表態上市公司股權質押風險有一定緩解,對系統性風險的擔憂有所降低。交易方面,監管機構降低了對市場的人為干預,將上漲表述為正常的市場行為。外資方面,MSCI官方宣布將逐步增加中國A股在MSCI指數中的權重至20%,可帶來可觀的增量資金。


       市場走勢,3月權益市場在2月大幅上漲的基礎上波動明顯加大,呈現震蕩上行的走勢。上證本月上漲5.09%至3090.76點,深證成指上漲9.69%至9906.86點,成交均有所放大。


       基本面與估值,3月宏觀經濟基本面已經顯示出了積極的信號,制造業PMI指數重回榮枯線上方至50.5,中小企業經營預期明顯改善。估值方面,上證A股月末平均市盈15.52倍,已接近2010年以來平均市盈率;深證A股26.27倍,較2010年以來平均水平尚有較大空間。


       資金面,社融方面,2月社融規模為7029.99億元,屬于近年來較低水平,但綜合1、2兩個月社融數據來看,仍屬歷史高位。2月社融中地方政府專項債從1087億增長至1771億元,顯示出政府公共支出的持續發力與托底。外資流入方面,3月北向資金合計凈流入43.56億元,隨著指數震蕩,外資呈現出大幅震蕩的態勢。兩融方面,3月末兩市融資余額9132.37億元,較月初增長1167.36億元,市場參與熱情進一步提高。


       綜合來看,政策面支持股市持續健康發展,基本面已經出現積極的信號,年初至今增量資金整體溫和,其中外資和杠桿資金上升較明顯。目前市場類似歷史上牛市初期,各板塊普漲但波動可能較大,保住收益是重點,行情將在猶豫中繼續發展。隨著基本面確認見底,最終將迎來市場全面爆發的階段。但以下幾個不利的因素仍須關注,首先是經濟基本面好轉未得到進一步數據支撐,目前市場對經濟預期較好,但還需要更多的數據支撐,單月PMI好于預期并不足以證明經濟產生拐點;其次是年初至今指數已有約25%的漲幅,但從未經歷像樣的回調,歷史數據表明指數漲幅達20%以上時均會經歷一個回抽確認的過程;最后中美貿易談判出現意料之外的變數,如果最終結果不如人意或讓步過大將給市場帶來沖擊。


       預計權益市場仍將維持牛市的走勢,指數向上還有較大空間,但結合近期漲幅以及高層不希望市場過熱的態度,指數短期可能會有一定的波動,道路雖然曲折、前途仍然光明。(投資銀行部)


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