金融研究
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2019年8月權益市場分析
發布時間:2019-09-10     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:


一、市場綜述

(一)總體走勢

8月份中國A股市場小幅波動,上證綜指當月下跌1.58%至2886點,日均成交額1739億,較上月增加82億元;深證成指當月上漲0.42%至9365點,日均成交2539億元,較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱,深證成指表現優于上證,成交量有所回暖。


圖表1:19年以來上證成交額與指數走勢  

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圖表2:19年以來深證成交額與指數走勢

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(二)基本面與估值

基本面方面,制造業PMI指數8月份微跌0.2至49.5,仍在榮枯線下方。分規模看,大、中型企業PMI回落,分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2;小型企業PMI有所回暖,由48.2回升至48.6。整體看,8月制造業活動仍維持低位盤整,未出現好轉跡象。

圖表3:15年至今PMI走勢

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估值方面,8月權益市場估值小幅下行。截至8月30日,上證A股月末平均市盈13.50倍,為2010年至今34%的分位處;深證A股23.89倍,為2010年至今20%的分位處。分市場看,2010年至今上證平均市盈率為15.58,深證平均市盈率為33.12,目前估值水平處于歷史較低位置。

圖表4:2010年以來A股歷史平均市盈率

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二、觀點摘要與解讀

政策面,8月總體來言是“穩方向、小步快跑”。穩方向體現在央行貨幣政策執行報告指出要把握好處置風險的節奏和力度,及時化解中小金融機構流動性風險,堅決阻斷風險傳染和擴散;國務院金融穩定發展委員會會議強調,要加強資本市場頂層設計、完善基礎制度,要為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態;央行推動改革完善LPR利率形成機制,推動實體利率進一步降低。小步快跑體現在系列制度的修訂和優化,包括滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識;滬深交易所發布修訂后的《融資融券交易實施細則》;證監會、上交所就分拆上市及科創板公司資產重組作出明確等。

市場走勢,8月份A股市場小幅波動,上證綜指當月下跌1.58%至2886點,日均成交額1739億,較上月增加82億元;深證成指當月上漲0.42%至9365點,日均成交2539億元,較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱,深證成指表現優于上證,成交量有所回暖。

基本面與估值,制造業PMI指數8月份微跌0.2至49.5,仍在榮枯線下方。分規模看,大、中型企業PMI回落,分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2;小型企業PMI有所回暖,由48.2回升至48.6。整體看,8月制造業活動仍維持低位盤整,未出現好轉跡象。估值方面,截至8月30日上證A股月末平均市盈13.50倍,深證A股23.89倍,目前估值水平處于歷史較低位置。

資金面,7月社融規模為1.01萬億元,同比、環比降幅均較大。但從總量看,今年前7個月社融同比增長2.94萬億元,增長仍較大。從環比分項數據看,人民幣貸款增量最多,為8086億元;企業債、地方政府債增量較大,分別為2239億元和4384億元;委貸和銀承萎縮較大,分別減少了986億元和4563億元。外資流入方面,8月市場外資流入起伏較大,北向資金全月合計凈流入132.06億元,其中滬股通凈流出30.93億元,深股通凈流入162.99億元。

綜合來看,宏觀經濟各項指標仍低位徘徊,未出現好轉跡象。在嚴控地產融資,經濟缺乏直接、立竿見影的刺激增長點情況下,政府有加大基建投資的跡象,具體措施及效果還需更多的政策落地和數據驗證。市場仍為存量博弈的格局,各國際指數對A股權重的提升帶來了部分長線被動資金,但流動性進一步寬松的預期需要具體政策及數據的支撐,支撐市場持續上漲的增量資金不足,也缺乏大幅上漲的理由。

目前積極之處在于政府及市場比以往更為自信,高層在香港局勢較為混亂的時候果斷提出支持深圳建設特色示范區,對于美國加征關稅行為果斷反制并訴諸WTO。市場方面,外圍因素及貿易戰的影響已較為鈍化,短期預計仍為窄幅整蕩、夯實底部,我們需耐心等待基本面和流動性空間的打開。A股現在處于以時間換空間的戰略配置期,中長期來看權益資產是最有配置價值的資產之一,讓我們“認真播種、等待豐收”。建議關注業績增長較為確定、或出現明顯拐點的股票,科技類企業預計未來一段時間會迎來良好的發展環境,建議可積極發掘優質個股;軍工類股票近期上漲主要是事件驅動,我們更看好科技類股票的長期表現。同時對近期漲幅較大的板塊和個股也應防范波動的風險。

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