金融研究
金融研究
2019年8月鋼鐵行業報告
發布時間:2019-09-24     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:

一、核心觀點

我們預計鋼鐵行業短期內將面臨一定的經營壓力,業績與18年高點相比將有一定的回落,但還遠不到最差的時候。中長期看,我們認為上輪供給側改革的利多影響已經充分釋放,在房地產融資受到嚴控、基建未大規模放量的情況下,長期需求端下滑已經較為確定,未來鋼鐵企業料將難以保持過去2年的利潤水平,預計未來市場份額會越來越向頭部鋼鐵生產企業以及高端鋼材生產商集中。雖然本輪景氣高點已過,但受益于供給側改革及環保要求,本輪下行將較為平緩,也不宜過于悲觀。

二、行業綜述

從對鋼鐵行業經營影響最大的兩個變量鐵礦石和鋼材價格來看,8月份由于外部鐵礦石供給的恢復,疊加國內需求的下降,鐵礦石價格出現較大幅度的下滑。

在成本端壓力緩解的同時,鋼材價格由于國內需求不振也出現了一定幅度的下跌,國內鋼鐵產量略有下降、庫存有所上升。

圖表1:鐵礦石與鋼材價格

image.png


為綜合分析近年來鋼鐵企業經營壓力,我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指標分別代表成本端和售價端,并選取2010年01月01日作為基期,將這兩個指標基期值調整為1000,得到如下的圖表。

圖表2:10年至今鋼材與鐵礦石價格走勢對比

image.png

綜合來看,行業整體經營壓力較2季度有所減輕。目前“鋼材-鐵礦石”值為81.73,歷史分位數為65%,仍優于歷史大多數時期,鋼鐵行業整體經營也遠不到悲觀的時刻(由于該圖表反映的是兩個變量相對變化情況,沒有考慮行業運行的固定成本和其他成本,所以也有一定的局限性)。

三、行業要聞

1、8月3日,工業和信息化部原材料工業司、國家發展改革委產業發展司聯合召開鋼鐵產能置換工作座談會。會議認為產能置換對化解鋼鐵過剩產能、調整產業布局、推動兼并重組和加速鋼鐵技術裝備升級作用明顯。工信部將進一步修訂完善鋼鐵行業產能置換相關政策,不斷改進工作,提升行業管理水平。

2、8月9日,上海期貨交易所發布公告,就不銹鋼期貨合約、交易、結算、交割、風險控制等相關業務規則公開征求市場意見。據上期所公告,不銹鋼期貨交易代碼為“SS”,交易單位為5噸/手,最小變動價位為5元/噸。最低交易保證金為合約價值的5%,漲跌停板幅度為上一交易日結算價±4%。

3、8月21日,騰訊云與冶金工業規劃研究院正式簽訂戰略合作協議,雙方將在工業物聯網領域建立長期合作,共同賦能中國鋼鐵行業的數字化轉型,加快提升鋼鐵行業的“智造”水平。騰訊云、冶金規劃院和馬鋼集團也同步達成戰略協議,三方將共建平臺,制定相關行業標準,打造面向鋼鐵企業用戶的智能制造應用。

4、8月29日,湖南省工信廳會同省發改委在長沙召開鋼鐵行業打擊取締“地條鋼”專家培訓會。會議重點學習了國家鋼鐵去產能和打擊取締“地條鋼”的有關政策,同時就全面落實防范“地條鋼”死灰復燃、進一步鞏固去產能成果進行了深入探討。

5、8月29日,中國鋼鐵工業協會發布數據顯示,7月份,全國粗鋼日產274.91萬噸,環比下降5.78%。鋼鐵生產增速明顯回落,鋼材價格相對平穩。1至7月份,中鋼協會員企業實現銷售收入2.43萬億元,同比增長9.75%;銷售成本同比增長14.4%;利潤總額1235.82億元,同比下降23.93%。

四、從PMI看鋼鐵產業鏈情況

在制造業PMI頻創新低的情況下,國內鋼鐵需求呈收縮狀態,8月國內鋼鐵行業PMI為44.9,環比大幅下降3個百分點、行業萎縮明顯。

(一)行業前端

鋼鐵行業前端變量包括原材料采購量、購進價格與庫存,分項來看原材料購進價格由66.5暴跌至34.7、成本下降幅度較大;原材料采購量從48調整至45.9,采購量小幅下跌;原材料庫存從44.2下跌至39.9,庫存降幅也較大。

圖表3:15年以來鋼鐵行業前端PMI

image.png

19年8月焦炭價格基本維持高位穩定,鐵礦石價格跌幅較大,帶動鋼鐵行業8月成本下降較快。在鐵礦石價格走低的預期下,鋼鐵企業一定程度上放緩了原材料采購,帶動采購量和庫存有所下降。

圖表4:8月鋼鐵行業成本情況

image.png

總體來看,鋼鐵行業前端8月份原材料采購量及庫存略有下降,成本有所下降明顯,行業來自成本端的壓力明顯減輕。

(二)行業中后端

鋼鐵行業中后端變量包括生產、新訂單、出口訂單和產成品庫存,分項來看生產有所回升,由48.5升至50.1;新訂單萎縮較大、由45.8降至37.5,顯示出后端需求不振;出口訂單由47.8微升至49.5,海外需求略有提升;產成品庫存由43.7升至46.7,庫存有所增加。

圖表5:15年以來鋼鐵行業中后端PMI

image.png

19年7月以來市場需求萎縮較大,帶動螺紋鋼價格跌幅較大,行業庫存稍有增加,由于螺紋鋼期貨跌幅大于現貨價格,預示后市走勢仍不樂觀。

圖表6:8月螺紋鋼價格走勢

image.png

五、行業供給與需求

(一)原料供給

    鋼鐵行業8月原料供給充足,可有效壓制成本端走高。

從鐵礦石供給來看,兩大鐵礦石出口國巴西、澳大利亞已從一季度供給量低谷中走出,現出貨量已與往年平均水平基本相當。從我國鐵礦石到港量來看,8月份到港量已處于歷史較高水平。

圖表7:  8月主要出口國鐵礦石發貨及我國港口庫存

image.png

圖表8:15年以來主要出口國鐵礦石發貨及我國到港量

image.png

從焦炭產量供給來看,8月焦炭產量40000萬噸,環比增加38.8萬噸,同比增加4.6%。當月焦炭供給小幅增長,仍處于歷史較高水平。

圖表9: 15年以來焦炭產量情況

image.png

(二)產量與產成品庫存

從鋼材產量和庫存看,8月鋼材產量10638.9萬噸、環比略增,同比增加9.8%,處在15年以來歷史次高位置。主要市場鋼材庫存由6月1401萬噸增至1523萬噸,庫存持續增加也對鋼材售價形成了打壓。

 圖表10: 15年以來鋼材產量

image.png

庫存方面,社會鋼材庫存從19年5月以來連漲3個月,同比來看位于歷史較高水平。

圖表11: 15年以來鋼材庫存情況

image.png

(三)下游需求

    從鋼鐵行業下游主要需求端來看,汽車行業持續萎縮、代表基建景氣度的挖掘機產量下滑、基建投資低位徘徊、房地產開工也呈現出小幅調整的態勢。預計短期內鋼鐵行業需求仍將繼續小幅收縮,但隨著刺激消費措施的落地、地方政府專線債的到位投資,預期行業整體需求仍有托底,下行空間有限。

    1、汽車產量

    中國汽車產量19年進入低谷以來好轉跡象不明顯,8月產量200萬臺,同比減少0.60%,仍未走出負增長。

圖表12:汽車產量

image.png

2、挖掘機產量

挖掘機與基建施工相關度較高,國內挖掘機產量自今年3月以來明顯步入下行通道,8月略有回升,當月產量1.75萬臺、同比增長6.8%,整體有所回暖。

圖表13: 15年至今挖掘機產量

image.png


3、基建投資

基建投資方面,由于去杠桿的影響,基建投資18年開始同比出現了大幅下滑。18年末至19年初基建投資略有回升,但仍低位徘徊,8月基礎設施建設投資累計同比增長3.19%、基礎設施建設投資(不含電力)累計同比增長4.2%。

圖表14: 15年至今基建投資情況

image.png


4、房地產

從房地產開工面積來看,19年初出于對流動性寬松的預期,房地產新開工面積同比出現了“小陽春”式的回暖。隨著中央對“房住不炒”政策的強調以及對房地產融資的再收緊,房屋新開工同比自5月以來出現了小幅回落,預計短期內仍將保持回落的態勢;房地產開發投資完成額同比也略有調整。8月房屋新開工面積累計同比增長8.9%,房地產開發投資完成額累計同比增加10.50%。

圖表15:15年至今房地產投資情況

image.png    

    

免責聲明
       本報告基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫,本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性。同時,本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更,在不同時期,本公司將適時更新,可能發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的研究報告。
       在任何情況下,本報告并非作為或被視為出售使用。報告中的信息或所表述觀點僅供參考,并不構成對任何人的投資建議。
       在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任,任何形式的分享投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。
       本報告版權歸陜煤集團財務公司所有,未經本公司事先書面協議授權,任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。經公司事先書面協議授權刊載或轉發的,被授權機構承擔相關責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據,不得用于營利或未經允許的其他用途。



七星彩19065期